商业模式与投资确定性
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第一节 什么是生意模式
段永平： 老巴童鞋说生意模式最重要。我自己大概对这句话想了好几年了，还在继续想，但确实越来越感觉到老巴这个说法有道理。和老巴吃顿饭没白吃，这句话就已经值个100顿饭了吧（其实远远不止哈）？
什么是生意模式？我也说不清楚，也许大学里的教授能给个文点的定义吧。但是，我觉得我大致知道那到底是什么意思。
如果你还不明白什么叫生意模式的话，那就看看老巴的那几篇在几个大学的演讲。
还没懂？那看看喜诗糖果，看看可口可乐、看看比亚迪、看看苹果、看看航空公司、看看那些做太阳能晶片的“光伏企业”……
还没懂？那重头来，接着再看。10-20年之内看不懂都可以用这个办法，就是“重头来，接着再看”。
20年以后还是看不懂怎么办？那20年以后再说了。（2012-06-24）
网友：你说过巴菲特告诉你看公司首先要看生意模式，能否说一下你对“生意模式”的定义（好像你从来没详细说过），或者说重点关注生意模式的哪几方面。谢谢！
段永平 ：怎么会有这么多人问什么叫“生意模式”的？生意模式就是生意的模式，就是产生净现金流的模式。好的生意模式就是能长期产生很多净现金流的模式 。（2012-04-08）
网友B：网友都是学院派，凡事都要定义一下。
段永平 ：凡事要知道定义没什么错，老巴也没告诉我什么叫生意模式，我也确实一下找不到特别好的词来说明，想来想去，生意模式最好的定义就是---生意模式。（2012-04-08）
网友：商业模式好的企业为什么会有好的投资回报，因为可持续发展吗？
段永平 ：你需要先理解商业模式的定义。简单讲商业模式好的意思就是企业能够持续赚很多钱 。（2019-05-05）
网友：请问大道“看懂生意模式”是不是可以这样理解：用自己的一套方式把它解化，理解（抓住）其本质，明白其核心竞争力（差异性），然后看懂其十年（更远）的趋势或变化。也就能看懂未来现金流了？
段永平： 差不多吧。没想到一个简单描述的方式。（2012-06-26）
网友S：right business是指好的商业模式，不能等同于企业未来的获利能力。好的商业模式有可能长期获利平平，right business既非企业获利能力的必要条件，也不是充分条件。
段永平：好的商业模式不应该长期获利平平，但短期有可能。我认为“好的商业模式”的定义就包含未来获利能力强，不然就不是“好的商业模式”（不然那是什么意思？）。未来指的是企业的整个生命周期。
网友J：顺便说一下，您说的“净现金流”换作“自由现金流”可能对大多数人来说更好理解一些。自由现金流=经营现金流-资本支出。
段永平 ：其实不明白的人你换哪个说法都是一样的。（2012-04-09）
【引用】巴菲特31年股东信精华---1（2012-02-17）
除非是经历销售量的巨幅成长，否则一家好的企业定义上应该是指那些可以产生大量现金的公司 ，（1984）
【引用】博文：《巴菲特自述：我的城堡和我投资的5+12+8+2法则》（2010-05-28）
我怎么选股：重心是“什么”上面，而不是“何时”
可口可乐公司于1919年上市，那时的价格是40美元左右。一年后，股价降了50%，只有19美元。看起来那是一场灾难。瓶装问题，糖料涨价，你总能发现这样那样的原因让你觉得那不是一个合适的买入时机。一些年之后，又发生了大萧条，第二次世界大战，核武器竞赛等。总是有原因（让你不买）。
如果你在一开始40块钱买了一股，然后你把派发的红利进行再投资（买入可口可乐的股票），一直到现在，那股可乐股票的价值是500万。这个事实压倒了一切 。如果你看对了生意模式，你就会赚很多钱 。
段永平： 我们公司的商业模式过去确实没那么好，直到做了智能手机。（2019-05-05）
网友：听你说过“OPPO，vivo以前生意模式不好，现在挺好”，我想问你的观点是什么？
段永平 ：现在是互联网入口，是个平台。（2019-08-01）
第二节 好模式的判断标准
网友：大道您好！好的生意模式有哪些方面的特征呢？
段永平：好的商业模式的很简单，就是利润和净现金流一直都是杠杠的，而且竞争对手哪怕很长的时间里也很难抢。你可以自己想想谁的生意是很难抢的？然后再想想为什么？ （2020-10-11）
网友：段总，单纯从生意模式上讲，海天味业，片仔癀，农夫山泉这三家哪家的生意模式更强呢？有点想不清楚这个问题。
段永平： 我也不了解这三家公司。一般来说，商业模式经常要看的东西不外是护城河是否长期坚固（产品的差异化的持续性，包括企业文化），长期的毛利率是否合理（产品的可替代性），长期的净现金流（长期而言其实就是净利润）是否满意… 。（2020-11-06）
网友：您持有的苹果、茅台、腾讯都是净利润率特别高的公司，高净利率的公司是否就比低净利率的公司商业模式好？
段永平： 好像我喜欢的公司都有高毛利的特征，但没归纳过。
高毛利肯定不是充分条件，比如餐饮业都是高毛利，但投资价值不高。(2019-03-19)
网友：大道，我从2014年看你的网易博客，一路跟你到雪球，收获很多。买股票就是买企业，我懂。但怎么辨别好企业似懂非懂，巴菲特说过，喜诗是好生意，飞行安全公司是一般生意，航空公司是糟糕的生意。我理解的是资本支出大的行业不容易出现好企业。不知道对不对，请大道指点一下。
段永平： “资本支出大的行业不容易出现好企业”，我同意这个观点。（2019-03-16）
网友：（DeepSeek总结什么是大道眼里好的商业模式）
大道：DeepSeek总结得很好，不过对于“轻资产与高效率不过度依赖重资产投入，资本开支低，且能高效利用资源。他倾向于避开‘辛苦的生意’”，大道倾向于避开苦生意是对的，但重资产和好生意并不是绝对对立的，TSMC就是个好的例子。商业模式最重要的还是看未来的现金流。（2025-10-29）
网友：你对恒生电子怎么看？
段永平： 对不起，不知道这家公司。不过，一般来讲，大部分“电子公司”可能都不值得投资，因为生意模式一般都不会太好。（2019-09-09）
网友：我想请问垄断的生意，如自来水公司等，算不算好的生意模式呢？如果算，好像没发现有伟大的自来水公司？是不是垄断容易产生不思进取、管理混乱等因素？
段永平 ：自来水公司的“垄断”是在很多限制条件下的垄断，多有关民生，属于公共事业，不被允许赚大钱。（2015-04-11）
第三节 商业模式与投资确定性
网友：段大哥很多次谈到生意模式的重要性。那么生意模式和投资的确定性是怎么样一个关系呢？大哥怎么理解价值投资中有风险，风险投资中有价值？价值投资和风险投资都要考量生意模式，那么价值投资和风险投资的本质区别是什么？投资的确定性是什么？
段永平 ：1. 生意模式越好，投资的确定性越高或者叫风险越低；
- 见第一条；
- 见第一条；
- 见第一条。（2013-04-03）
网友：请教一下段哥，于小资金的投资者而言，对生意模式的挑选是不是可以不那么严苛？
段永平： 你的想法其实也是维持小资金的比较有效的办法。（2017-08-27）
段永平： 呵呵，国内的就不举了，不太好。记得很多年以前，有一次看资料，发现WMT的纯利大概只有5%左右，而Kmart的成本比Wmart大约高5%。我一想，这Kmart早晚要完蛋，只是不知道多久而已。结果3年后Kmart就倒了。有人说我是乌鸦嘴，说谁倒谁最后就倒了。其实，没那么邪乎，但确实我说要出大麻烦的公司好像大多数最后都出了。
投资里很重要的一点就是要避免大麻烦。巴菲特讲的不想拿10年的企业你就不应该投。（2010-05-17）
第四节 苦生意与烂模式的特征
段永平： 不好的生意模式也是有机会在一段时间里赚钱的，但赚起来累，效率差，持久性不好。需要用很多人（相对营业额和利润而言）是不好的模式的一个特征。另外，短期内增加很多人往往也是很危险的（比如一年内在一万多人的基础上增加两万多人），当然有些公司可能会是例外，虽然我还没见过例外。（2011-12-29）
段永平： 这么低的margin和这么点营业额要用这么多人啊，这个生意模式看起来不是很美妙。（2011-12-28）
网友：已经证伪了，之前的统计是搞错了国美的员工数，估计把临时工、导购之类的也算进去了，人均实际销售额应该也在100万左右
段永平：逻辑上讲，两个火鸡加起来也不会变成老鹰的。我这里讲的实际上和京东无关，只是就商业模式说点看法而已，5年以后大家就知道对错了 。（2011-12-30）
网友：据了解，2010年京东商城营业额预计108亿元，现已完成超过80亿元。分析称开放平台可为其带来较高毛利率，为上市做准备。
段永平： 不赚钱的生意多少营业额都是没用的。（2010-09-16）
据市场调研公司Canalys发布的报告显示，惠普公司今年第一季度的PC出货量反超苹果，重新夺回市场霸主的地位。Canalys的统计是将平板电脑计入了PC的出货量，而iPad去年第四季度的出货量达到创纪录的1500万台，使得苹果当季超越惠普，成为……
段永平 ：呵呵，当个不那么赚钱的霸主味道不太好哦。（2012-05-10）
网友：您现在是否依然坚持这个观点？您怎么看拼多多依然没有盈利这个问题？
段永平： “不赚钱的生意多少营业额都是没用的。”这个观点有啥问题吗？如果你打算买下整个公司你就会明白的。当然，这里指的是公司的整个生命周期，和某个公司没有关系。比如，如果拼多多最后无法盈利，那这个公司的价值最后就会是零。(2020-10-17)
【引用】巴菲特31年股东信精华---3（2012-02-17）
64、在一个没有管制的商品标准化产业，一家公司不是降低成本增加竞争力，就是被迫倒闭关门。（1994）
65、零售业的经营相当不易，在我个人的投资生涯中，我看过许多零售业曾经拥有极高的成长率与股东权益报酬率，但是到最后，突然间表现急速下滑，很多甚至被迫以倒闭关门收场。
比起一般制造业或服务业，这种剎那间的永恒在零售业屡见不鲜，部分原因是这些零售业者必须时时保持聪明警戒，因为你的竞争对手随时准备复制你的做法，然后超越你，同时消费者绝对不会吝于给予新加入业者尝试的机会。零售业一旦业绩下滑，注定就会失败。
相对于这种必须时时保持警戒的产业，还有一种我称之为只要聪明一时的产业，举个例子来说，如果你在很早以前就懂得睿智地买下一家地方电视台，你甚至可以把它交给懒惰又差劲的亲人来经营，而这项事业却仍然可以好好地经营个几十年，当然若是你懂得将Tom Murphy（汤姆·墨菲）摆在正确的位置之上，你所获得的将会更惊人，但是对零售业来说，要是用人不当的话，就等于买了一张准备倒闭关门的门票。
（1995）
网友：当一个不会被淘汰的行业，在产能过剩时期，要经历一场异常惨烈的淘汰赛，只有把那些本不该从事该行业的弱者淘汰出局！行业才能恢复正常。以大起大落的航运为例：当一艘日成本为2万美元的大船，在船舶紧缺时代，日租能达到23万美元，会吸引大量投资者投资船舶，造成船舶过剩！当日租金跌到0.2万美金的时候，船舶每日都处于严重亏损状态。
弱者无力支撑，就会破产倒闭或贱卖船舶，因为船舶维护成本很高，很多还能使用的船舶也会被拆解！当旧船被拆解到一定数量后，就会逐步平衡或紧缺，进入下一轮牛市（因为造大船需要2年的时间，一旦船舶紧缺，两年内很难填补缺口，就会进入牛市！
）无论如何，行业里都会有一部分实力雄厚，早早做好准备的船东不仅活下来，还在熊市里低价买入大量价廉物美的资产，成为下一轮牛市的赢家，重点是找到这种公司。
段永平： 很烂的生意模式。花了很长时间，守着一个生意模式很烂的公司，机会成本很高，心情也不好吧？花掉的时间也是机会成本。我也有过两个小时赚20多倍的记录，但不知道如何才能重复（200块到5000块）。（2015-09-09）
段永平： 老巴的intel就卖了？买通用汽车有点费解，生意模式可不太好啊，感觉像个雪茄烟蒂。不过通用汽车的财务数据倒是不错。
网友：（提问方三文）方总你好，你觉得快递行业是好生意吗？
方三文：可能对王卫来说，是好生意。对我来说，是很不好的生意，送一个快递公司给我经营，我也不敢接啊，没有那个能力把它经营好。
大道：我也觉得快递是个苦生意，同质化程度高。不过苦生意也是生意，好过没生意哈。（2025-10-24）
网友：段哥，现在的物流行业怎么看？
大道：物流行业应该同质化程度很高，是个苦生意。（2025-11-12）
网友：段哥，想问你外卖是好生意吗？
大道：直觉很卷，但我完全不懂。我们要感谢他们给人们提供的方便哈。（2025-11-12）
网友：来雪球就为了关注大道，股票投资较少，只买了自己看得懂的快递、商超和银行，又基本属于苦生意，挺尴尬的，哈哈。
大道：看懂了是苦生意应该避开啊？（2025-11-25）
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